财经纪要(2023.02.12): 社融结构隐忧

事件

前天（2023.02.10），央行发布2023年1月社融和信贷数据。
摘要

1. 1月新增社融5.98万亿，高于预期（5.68万亿），低于上年同期（6.18万亿），为单月历史次高；

2. 1月社融存量增速9.4%，前值9.6%，增速微微下行。

3. 1月新增人民币贷款4.9万亿，高于预期（4.08万亿），也高于上年同期（3.98万亿），为单月历史新高；

4. 结构上，居民贷款继续大幅少增（5858亿），企业短期贷款多增5000亿，企业中长期贷款多增1.4万亿，企业债、政府债券均明显下行（分别少增4352和1886亿）。

5. 1月M2同比12.6%，超过预期（11.5%）和前值（11.8%），创近7年最高，主因是住户存款大增6.2万亿，以及非银行业金融机构存款增加1.01万亿。后者与股市繁荣有关。
6. 1月M1同比6.7%，超过前值（3.7%），与春节期间居民取现有关。

点评

1. 社融和信贷总量大增有两方面原因，一是稳增长政策发力，二是传统上1月有季节性因素。
2. 企业中长期贷款大增，主要应与保交楼、稳增长等融资有关。
3. 企业短期贷款大增，有冲量特征。
4. 居民存款大幅增加，贷款大幅减少，消费依然疲软，地产下行压力依然很大。
5. 存量社融增速回落至9.4%，继续创有数据以来新低。

资产配置含义

1. 社融和信贷数据符合稳增长方向，但消费和购房需求弱，复苏局势不明。
2. 继续坚持股债均衡配置。
3. 房市继续观望。